Повышение эффективности анализа проекта, претендующего на использование методики проектного финансирования, связано с оценкой качества структуры проекта. Как представляется, данный аспект анализа для своего эффективного осуществления должен быть формализован.
Оценка качества проектов имеет целью не только поставить в соответствие характеристикам конкретного проекта некий балл (оценку), но и сгруппировать проекты в зависимости от присвоенного им уровня качества, осуществить мотивированный выбор осуществляемого проекта, а так же осуществить обратную связь - на основе полученной оценки улучшить его характеристики.
Предлагаемая методика включает оценку следующих групп риска:
Риск проектного уровня:
- оценка контрактной структуры;
- оценка использования технологий, строительства и эксплуатации возводимого проектного объекта;
- оценка финансовой устойчивости проекта;
- оценка контрагентов;
- оценка маркетинга проекта;
- оценка юридической структуры.
Региональный риск.
Риск форс-мажор.
Каждой из выделенных групп риска присваивается оценка в соответствии со следующей шкалой риска: 1 - «низкий», 2 - «пониженный», 3 - «средний», 4 - «повышенный», 5 - «высокий».
Оценка рисков проектного уровня осуществляется посредством соотнесения экспертом характеристик проекта с эталонными множествами, разработанными с учетом методик Standard & Poor´s и ЕБРР и Европейской комиссии по экономическим взаимоотношениям.
Оценка рисков проектного уровня предполагает неаддитивность, таким образом, в случае повышения риска по одному из критериев, интегральный показатель риска проектного уровня так же возрастет:
где: RП - оценка риска проектного уровня;
R1 - оценка риска контрактной структуры;
R2 - оценка риска использования технологий, строительства и эксплуатации возводимого проектного объекта;
R3- оценка риска финансовой устойчивости проекта;
R4 - оценка риска юридической структуры;
R5 - оценка маркетингового риска проекта;
R6 - оценка риска контрагентов.
Оценку регионального риска предлагается произвести на основе исследований инвестиционной привлекательности российских регионов, осуществляемых агентством «Эксперт-РА»
(см. табл. 1).
Таблица 1. Формирование оценки регионального риска на основе рейтинга «Эксперт-РА»
|
Оценка |
Рейтинг региона по методике «Эксперт-РА» |
|
1 - «низкий риск» |
1А , 2А, 3А: минимальный риск, максимальный - низкий потенциал |
|
2 - «пониженный риск» |
1В, 2В: умеренный риск, высокий - средний потенциал |
|
3 - «средний риск» |
3В1, 3В2: умеренный риск, пониженный - незначительный потенциал |
|
4 - «повышенный риск» |
1С, 2С: высокий риск, максимальный - средний потенциал |
|
5 - «высокий риск» |
3С1, 3С2, 3D: высокий - экстремальный риск, пониженный - незначительный потенциал |
Проекты, финансируемые методом проектного финансирования, отличаются от корпоративных проектов большей уязвимостью к потенциальным рискам форс-мажор, потому что такие события, если их должным образом не компенсировать, могут полностью разрушить систему распределения риска, от которой зависит финансирование (см. табл. 2).
Таблица 2. Критерии оценки риска форс-мажор
|
Оценка |
Характеристики |
Примеры |
|
1 |
Очень линейные, простые операции. Низкие затраты на настройку и регулирование оборудования. Географически распространенный тип проектов. |
Платные дороги, |
|
3 |
Большая сложность операций. Специализированное оборудование (компрессоры, генераторы, теплообмен, высокое давление, высокая температура). Более напряженное регулирование текущих операций. |
Твердотопливные |
|
5 |
Очень сложные операции. Чрезвычайно напряженное регулирование операций системы. Использование специализированного оборудования. Эксплуатационные аварии могут быть дорогостоящими. |
Нефтехимические |
На основе полученных оценок, рассчитывается интегральный показатель риска проекта:
где: R - интегральный показатель риска проекта;
RП - оценка риска проектного уровня;
RР - оценка регионального риска;
RФМ - оценка риска форс-мажор.
В качестве порогового значения, определяющего приемлемое качество структурирования проекта, предлагается принять R = 3, что соответствует уровню инвестиционного рейтинга в моделях Standard & Poor´s, Euromoney и ЕБРР, а так же уровню приемлемого риска в российской практике.